以投資的心境生活

“滿街鮮血，乃是入市良機。” 這句李嘉誠的名言，在香港家喻戶曉。李超人開始買入長實，是否他覺得市場已經差不多絕望了？

Wall Street Journal的Money & Investing版今天有一篇不錯的報道Dow’s Damage: 13% in Five Days。中間提到:”Despite the declines, traders described the selloff as remarkably orderly and largely free of panicky jettisoning of big positions.”

不明白為什么連selloff都是那么和諧，不過仔細想想，Dow從去年的最高位跌到現在，跌幅“只有”33%，美國投資者如果不投資两房、AIG, LEH、WMI……(一长串名单)，看看其他市場(澳大利亚、希腊、挪威、印度、香港，上海，俄羅斯……)，已經可以偷笑了。當然，指數本身是具有欺騙性的，不信可以看《華爾街智商測試》中的一段：

7.道瓊斯工業平均指數是由30個大公司股票價格加權平均而得。理論上，有沒有可能所有公司都瀕臨破產，一個指數投資者已損失90%，而道瓊斯指數仍維持不變？
(A)絕不可能
(B)不太可能，除非改變指數定義
(C)不太可能，除非只有一兩家公司跌
(D)不太可能，除非將指數進行調整，將要破產的公司提前剔出
(E)完全可以做到
江平：E

道指的特殊性是其計算方法以價格加權平均。比如GE股價34美元，市值3400億美元，占指數2.3%，而IBM市值只有1600億美元，但因股價為 114 美元，權重卻有7.8%。如果GE跌90%，IBM只需上漲30%，道瓊斯指數就可維持不變，但投資者已損失近2600億美元。然後再讓IBM分股，一分為五，GE並股，三十合一。因分股並股時公司市值不變，指數不變，只改權重，GE、IBM掉個位置，如法炮制，讓IBM再跌90%，GE漲30%，投資者再挨一刀，指數仍然不變。

WSJ那篇文章末尾還特意奚落了一下所謂的“價值投資者”，很有意思，茲錄如下：

One problem dogging the stock market is that so-called value investors to a certain degree have been taken out of the game. Many of the biggest and best-known value investors wrongly bet as far back as late last year that stocks had fallen too far — especially financials — and bought shares. These fund managers are now facing withdrawals by angry investors who are suffering big losses. As a result, value managers are forced to sell, instead of sweeping in to buy beaten-down stocks.